非洲豬瘟疫情對(duì)于中國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局或?qū)a(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一方面非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化會(huì)導(dǎo)致區(qū)域性生豬價(jià)差不斷拉大，豬肉的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)供應(yīng)將更加普遍；另一方面非洲豬瘟疫情使得養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進(jìn)程進(jìn)一步放緩。從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，低成本是養(yǎng)殖企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有望獨(dú)占鰲頭，從而形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。持續(xù)推薦溫氏股份和牧原股份。

　　在非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化的大背景下，中國(guó)的生豬調(diào)運(yùn)或?qū)㈤L(zhǎng)期受限。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，截止到12月1日共發(fā)生非洲豬瘟疫情77起，全國(guó)性生豬跨省調(diào)運(yùn)目前基本已經(jīng)停止。根據(jù)各省生豬調(diào)運(yùn)情況來(lái)看，四川、河南和湖南是我國(guó)主要的生豬調(diào)出大省，2017年四川和湖南的生豬調(diào)出量均超過(guò)2000萬(wàn)頭，而廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬(wàn)頭以上的生豬產(chǎn)能缺口。我們認(rèn)為，生豬調(diào)運(yùn)受限有可能導(dǎo)致生豬調(diào)入省和調(diào)出省出現(xiàn)生豬的產(chǎn)銷錯(cuò)配，更多北方生豬主產(chǎn)區(qū)將與南方主銷區(qū)實(shí)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)供應(yīng)，從而保障當(dāng)?shù)刎i肉供給。

　　隨著全國(guó)范圍的生豬調(diào)運(yùn)受限，區(qū)域性生豬價(jià)差拉大的情況仍將維持，這有可能導(dǎo)致“南豬北養(yǎng)”進(jìn)程的放緩。在沒(méi)有非洲豬瘟疫情之前，全國(guó)豬價(jià)最高的西南地區(qū)一般比東北地區(qū)豬價(jià)高1~2元/公斤，目前這個(gè)價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國(guó)豬價(jià)相對(duì)較高的地區(qū)，8月份以來(lái)兩大區(qū)域豬價(jià)上行幅度超過(guò)20%，而同期東北和華北豬價(jià)調(diào)整幅度則超過(guò)15%。從養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張布局來(lái)看，北方區(qū)域是這一輪產(chǎn)能擴(kuò)張的重點(diǎn)區(qū)域，疫情的常態(tài)化有可能影響?zhàn)B殖企業(yè)北方區(qū)域產(chǎn)能的擴(kuò)張，從而導(dǎo)致“南豬北養(yǎng)”進(jìn)程放緩。

　　低成本構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。對(duì)比養(yǎng)殖企業(yè)的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優(yōu)勢(shì)，今年上半年，我們測(cè)算溫氏股份的完全養(yǎng)殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養(yǎng)殖成本在11.39元/公斤左右。長(zhǎng)期來(lái)看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)模化程度將穩(wěn)步提升，龍頭企業(yè)有望憑借自己的成本優(yōu)勢(shì)加速產(chǎn)能擴(kuò)張，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的快速提升。我們預(yù)計(jì)，2020年溫氏股份和牧原股份合計(jì)市場(chǎng)份額有望達(dá)到7%左右，相比2017年提升3.26個(gè)百分點(diǎn)，綜合來(lái)看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中獨(dú)占鰲頭，持續(xù)推薦行業(yè)龍頭溫氏股份和牧原股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　2、生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)能淘汰整體低于預(yù)期。

　　非洲豬瘟疫情對(duì)于中國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局或?qū)a(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一方面，非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化使得中國(guó)的生豬調(diào)運(yùn)仍將長(zhǎng)期受限，從而導(dǎo)致區(qū)域性生豬價(jià)差拉大的情況有望繼續(xù)維持，生豬調(diào)入省和調(diào)出省的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)供應(yīng)將更加普遍；另一方面，非洲豬瘟疫情的常態(tài)化對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)北方區(qū)域產(chǎn)能的快速擴(kuò)張有可能產(chǎn)生不利影響，從而導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進(jìn)程進(jìn)一步放緩。從生豬養(yǎng)殖行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，低成本是養(yǎng)殖企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有望獨(dú)占鰲頭，從而形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭溫氏股份和牧原股份。

　　非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化，生豬調(diào)運(yùn)或?qū)㈤L(zhǎng)期受限

　　在非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化的大背景下，中國(guó)的生豬調(diào)運(yùn)或?qū)㈤L(zhǎng)期受限。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，截止到12月1日，我國(guó)共發(fā)生非洲豬瘟疫情77起，目前全國(guó)主要區(qū)域都出現(xiàn)了非洲豬瘟疫情，全國(guó)性生豬跨省調(diào)運(yùn)目前基本已經(jīng)停止。根據(jù)2017年各省生豬出欄量來(lái)看，四川、河南、湖南、山東和湖北是我國(guó)五大生豬出欄省份，其中四川、河南、湖南和湖北也是我國(guó)主要的生豬調(diào)出大省，2017年四川和湖南的生豬調(diào)出量均超過(guò)2000萬(wàn)頭。從生豬調(diào)入省份來(lái)看，廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬(wàn)頭以上的產(chǎn)能缺口。我們認(rèn)為，生豬調(diào)運(yùn)受限有可能導(dǎo)致生豬調(diào)入省和調(diào)出省之間的產(chǎn)銷錯(cuò)配，生豬調(diào)入省的豬價(jià)有望維持相對(duì)高位，而生豬調(diào)出省的價(jià)格則面臨一定的壓力。為了平抑豬價(jià)的快速上漲，上海、浙江和重慶等生豬調(diào)入省市開(kāi)始與大型養(yǎng)殖企業(yè)實(shí)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)供應(yīng)，我們認(rèn)為，隨著非洲豬瘟疫情的常態(tài)化，更多的北方生豬主產(chǎn)區(qū)將與南方主銷區(qū)實(shí)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)供應(yīng)，這對(duì)于保障生豬調(diào)入省的豬肉供給將產(chǎn)生積極的影響。

　　區(qū)域性豬價(jià)差異仍將維持，“南豬北養(yǎng)”進(jìn)程放緩

　　我們認(rèn)為，隨著全國(guó)范圍的生豬調(diào)運(yùn)受限，區(qū)域性生豬價(jià)差拉大的情況仍將維持，這有可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)“南豬北養(yǎng)”進(jìn)程的放緩。今年8月份遼寧出現(xiàn)非洲豬瘟疫情以來(lái)，為了更好的進(jìn)行疫情的防控，國(guó)家對(duì)于生豬調(diào)運(yùn)進(jìn)行了嚴(yán)格的管控。由于各省之間的生豬供需存在較大的差異，從最近三個(gè)月不同省份的生豬價(jià)格走勢(shì)可以看出，生豬凈調(diào)入省市的價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上漲，而生豬凈調(diào)出省份的價(jià)格則有所回落。在沒(méi)有非洲豬瘟疫情之前，全國(guó)豬價(jià)最高的西南地區(qū)一般比東北地區(qū)豬價(jià)高1~2元/公斤，目前這個(gè)價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國(guó)豬價(jià)相對(duì)較高的地區(qū)，8月份以來(lái)兩大區(qū)域豬價(jià)上行幅度超過(guò)20%，而同期東北地區(qū)和華北區(qū)域豬價(jià)調(diào)整幅度則超過(guò)15%。我們認(rèn)為，生豬調(diào)運(yùn)受限導(dǎo)致區(qū)域性生豬價(jià)差拉大的情況仍將繼續(xù)維持，對(duì)于在華南和華東區(qū)域有超過(guò)70%產(chǎn)能的溫氏股份則將直接受益。

　　非洲豬瘟疫情的常態(tài)化將影響近年來(lái)逐步形成的“南豬北養(yǎng)”進(jìn)程，主要養(yǎng)殖企業(yè)在東北區(qū)域產(chǎn)能投放有可能放緩。從廣東、福建和浙江等沿海省份2010年以來(lái)的生豬出欄量可以看出，沿海地區(qū)的年生豬出欄量呈下行趨勢(shì)。廣東省2017年生豬出欄量為3501萬(wàn)頭，同比下滑0.9%，相比2010年生豬出欄量?jī)魷p少231萬(wàn)頭；浙江省2017年生豬出欄量為1033萬(wàn)頭，同比下滑11.7%，相比2010年生豬出欄量?jī)魷p少899萬(wàn)頭左右。從東北三省生豬出欄量走勢(shì)來(lái)看，黑龍江省2017年生豬出欄量為1903萬(wàn)頭，同比增加3.2%，相比2010年生豬出欄量?jī)粼黾?02萬(wàn)頭左右。從養(yǎng)殖企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張布局可以看出，北方區(qū)域是這一輪生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能擴(kuò)張的重點(diǎn)區(qū)域，非洲豬瘟疫情的常態(tài)化對(duì)于養(yǎng)殖企業(yè)北方區(qū)域產(chǎn)能的快速擴(kuò)張有可能產(chǎn)生不利影響，從而導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進(jìn)程有可能進(jìn)一步放緩。

　　成本優(yōu)勢(shì)是企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的核心要素，長(zhǎng)期來(lái)看，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，生豬養(yǎng)殖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)者恒強(qiáng)。對(duì)比養(yǎng)殖企業(yè)的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優(yōu)勢(shì)，今年上半年，我們測(cè)算溫氏股份的完全養(yǎng)殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養(yǎng)殖成本在11.39元/公斤左右。溫氏股份憑借“公司+農(nóng)戶”模式實(shí)現(xiàn)集團(tuán)與養(yǎng)殖戶的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，通過(guò)全方位的管控來(lái)實(shí)現(xiàn)生豬品質(zhì)的穩(wěn)定性，牧原股份利用自繁自養(yǎng)一體化的養(yǎng)殖模式來(lái)打造自身優(yōu)秀的成本管控能力，從而實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。長(zhǎng)期來(lái)看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)模化程度將穩(wěn)步提升，龍頭企業(yè)有望憑借自己的成本優(yōu)勢(shì)加速產(chǎn)能擴(kuò)張，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的快速提升。我們預(yù)計(jì)，2020年溫氏股份和牧原股份合計(jì)的市場(chǎng)份額有望達(dá)到7%左右，相比2017年提升3.26個(gè)百分點(diǎn)，綜合來(lái)看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中獨(dú)占鰲頭。

　　溫氏股份：溫氏股份監(jiān)事陳志強(qiáng)及傅明亮減持計(jì)劃已經(jīng)完成，傅明亮減持股份已超過(guò)其減持計(jì)劃的50%，陳志強(qiáng)及傅明亮減持后分別持有公司股份的0.2%和0.12%

　　北大荒：北大荒員工持股計(jì)劃至29日存續(xù)期屆滿終止，其中高管持股8.4萬(wàn)股，員工持股19萬(wàn)股，占公司股本的0.015%

　　諾普信：諾普信擬與廣州鄉(xiāng)村振興、廣州一衣口田共同出資5000萬(wàn)設(shè)立廣東鄉(xiāng)豐農(nóng)業(yè)科技有限公司，公司擬出資2250萬(wàn)元，占比45%；諾普信參股公司達(dá)農(nóng)保險(xiǎn)擬增資擴(kuò)股，董事會(huì)審議通過(guò)決定公司與關(guān)聯(lián)方融信南方同比例增資

　　隆平高科：隆平高科的股東新大新股份擬向中墾投資轉(zhuǎn)讓股票6585萬(wàn)股，占公司總股本的5.24%，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，新大新股份占公司總股本的2.34%