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　　報告要點

　　非洲豬瘟疫情對于中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局或?qū)a(chǎn)生深遠影響。一方面非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化會導致區(qū)域性生豬價差不斷拉大，豬肉的點對點供應將更加普遍；另一方面非洲豬瘟疫情使得養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進程進一步放緩。從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，低成本是養(yǎng)殖企業(yè)的核心競爭力，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)在市場競爭中有望獨占鰲頭，從而形成強者恒強的競爭格局。持續(xù)推薦溫氏股份和牧原股份。

　　非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化，生豬調(diào)運或?qū)㈤L期受限

　　在非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化的大背景下，中國的生豬調(diào)運或?qū)㈤L期受限。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，截止到12月1日共發(fā)生非洲豬瘟疫情77起，全國性生豬跨省調(diào)運目前基本已經(jīng)停止。根據(jù)各省生豬調(diào)運情況來看，四川、河南和湖南是我國主要的生豬調(diào)出大省，2017年四川和湖南的生豬調(diào)出量均超過2000萬頭，而廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬頭以上的生豬產(chǎn)能缺口。我們認為，生豬調(diào)運受限有可能導致生豬調(diào)入省和調(diào)出省出現(xiàn)生豬的產(chǎn)銷錯配，更多北方生豬主產(chǎn)區(qū)將與南方主銷區(qū)實行點對點供應，從而保障當?shù)刎i肉供給。

　　區(qū)域性豬價差異仍將維持，“南豬北養(yǎng)”進程放緩

　　隨著全國范圍的生豬調(diào)運受限，區(qū)域性生豬價差拉大的情況仍將維持，這有可能導致“南豬北養(yǎng)”進程的放緩。在沒有非洲豬瘟疫情之前，全國豬價最高的西南地區(qū)一般比東北地區(qū)豬價高1~2元/公斤，目前這個價差已經(jīng)達到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國豬價相對較高的地區(qū)，8月份以來兩大區(qū)域豬價上行幅度超過20%，而同期東北和華北豬價調(diào)整幅度則超過15%。從養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能擴張布局來看，北方區(qū)域是這一輪產(chǎn)能擴張的重點區(qū)域，疫情的常態(tài)化有可能影響?zhàn)B殖企業(yè)北方區(qū)域產(chǎn)能的擴張，從而導致“南豬北養(yǎng)”進程放緩。

　　低成本構(gòu)筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場份額進一步提升

　　低成本構(gòu)筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場份額進一步提升。對比養(yǎng)殖企業(yè)的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優(yōu)勢，今年上半年，我們測算溫氏股份的完全養(yǎng)殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養(yǎng)殖成本在11.39元/公斤左右。長期來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)模化程度將穩(wěn)步提升，龍頭企業(yè)有望憑借自己的成本優(yōu)勢加速產(chǎn)能擴張，從而實現(xiàn)市場份額的快速提升。我們預計，2020年溫氏股份和牧原股份合計市場份額有望達到7%左右，相比2017年提升3.26個百分點，綜合來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望形成強者恒強的競爭格局，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)有望在行業(yè)競爭中獨占鰲頭，持續(xù)推薦行業(yè)龍頭溫氏股份和牧原股份。

　　風險提示：

　　1、非洲豬瘟持續(xù)擴散使得主產(chǎn)區(qū)豬價下滑、銷售困難；

　　2、生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)能淘汰整體低于預期。

　　如何看待中國未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局？

　　非洲豬瘟疫情對于中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的格局或?qū)a(chǎn)生深遠影響。一方面，非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化使得中國的生豬調(diào)運仍將長期受限，從而導致區(qū)域性生豬價差拉大的情況有望繼續(xù)維持，生豬調(diào)入省和調(diào)出省的點對點供應將更加普遍；另一方面，非洲豬瘟疫情的常態(tài)化對于養(yǎng)殖企業(yè)北方區(qū)域產(chǎn)能的快速擴張有可能產(chǎn)生不利影響，從而導致生豬養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進程進一步放緩。從生豬養(yǎng)殖行業(yè)的長期發(fā)展趨勢來看，低成本是養(yǎng)殖企業(yè)的核心競爭力，具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)在激烈的市場競爭中有望獨占鰲頭，從而形成強者恒強的競爭格局。持續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭溫氏股份和牧原股份。

　　非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化，生豬調(diào)運或?qū)㈤L期受限

　　在非洲豬瘟疫情趨于常態(tài)化的大背景下，中國的生豬調(diào)運或?qū)㈤L期受限。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，截止到12月1日，我國共發(fā)生非洲豬瘟疫情77起，目前全國主要區(qū)域都出現(xiàn)了非洲豬瘟疫情，全國性生豬跨省調(diào)運目前基本已經(jīng)停止。根據(jù)2017年各省生豬出欄量來看，四川、河南、湖南、山東和湖北是我國五大生豬出欄省份，其中四川、河南、湖南和湖北也是我國主要的生豬調(diào)出大省，2017年四川和湖南的生豬調(diào)出量均超過2000萬頭。從生豬調(diào)入省份來看，廣東、浙江和江蘇等沿海省份每年均存在1000萬頭以上的產(chǎn)能缺口。我們認為，生豬調(diào)運受限有可能導致生豬調(diào)入省和調(diào)出省之間的產(chǎn)銷錯配，生豬調(diào)入省的豬價有望維持相對高位，而生豬調(diào)出省的價格則面臨一定的壓力。為了平抑豬價的快速上漲，上海、浙江和重慶等生豬調(diào)入省市開始與大型養(yǎng)殖企業(yè)實行點對點供應，我們認為，隨著非洲豬瘟疫情的常態(tài)化，更多的北方生豬主產(chǎn)區(qū)將與南方主銷區(qū)實行點對點供應，這對于保障生豬調(diào)入省的豬肉供給將產(chǎn)生積極的影響。

　　區(qū)域性豬價差異仍將維持，“南豬北養(yǎng)”進程放緩

　　我們認為，隨著全國范圍的生豬調(diào)運受限，區(qū)域性生豬價差拉大的情況仍將維持，這有可能導致國內(nèi)“南豬北養(yǎng)”進程的放緩。今年8月份遼寧出現(xiàn)非洲豬瘟疫情以來，為了更好的進行疫情的防控，國家對于生豬調(diào)運進行了嚴格的管控。由于各省之間的生豬供需存在較大的差異，從最近三個月不同省份的生豬價格走勢可以看出，生豬凈調(diào)入省市的價格出現(xiàn)了明顯的上漲，而生豬凈調(diào)出省份的價格則有所回落。在沒有非洲豬瘟疫情之前，全國豬價最高的西南地區(qū)一般比東北地區(qū)豬價高1~2元/公斤，目前這個價差已經(jīng)達到了7元/公斤左右。西南和華南屬于我國豬價相對較高的地區(qū)，8月份以來兩大區(qū)域豬價上行幅度超過20%，而同期東北地區(qū)和華北區(qū)域豬價調(diào)整幅度則超過15%。我們認為，生豬調(diào)運受限導致區(qū)域性生豬價差拉大的情況仍將繼續(xù)維持，對于在華南和華東區(qū)域有超過70%產(chǎn)能的溫氏股份則將直接受益。

　　非洲豬瘟疫情的常態(tài)化將影響近年來逐步形成的“南豬北養(yǎng)”進程，主要養(yǎng)殖企業(yè)在東北區(qū)域產(chǎn)能投放有可能放緩。從廣東、福建和浙江等沿海省份2010年以來的生豬出欄量可以看出，沿海地區(qū)的年生豬出欄量呈下行趨勢。廣東省2017年生豬出欄量為3501萬頭，同比下滑0.9%，相比2010年生豬出欄量凈減少231萬頭；浙江省2017年生豬出欄量為1033萬頭，同比下滑11.7%，相比2010年生豬出欄量凈減少899萬頭左右。從東北三省生豬出欄量走勢來看，黑龍江省2017年生豬出欄量為1903萬頭，同比增加3.2%，相比2010年生豬出欄量凈增加302萬頭左右。從養(yǎng)殖企業(yè)的產(chǎn)能擴張布局可以看出，北方區(qū)域是這一輪生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能擴張的重點區(qū)域，非洲豬瘟疫情的常態(tài)化對于養(yǎng)殖企業(yè)北方區(qū)域產(chǎn)能的快速擴張有可能產(chǎn)生不利影響，從而導致生豬養(yǎng)殖行業(yè)“南豬北養(yǎng)”的進程有可能進一步放緩。

　　低成本構(gòu)筑核心競爭力，龍頭企業(yè)市場份額進一步提升

　　成本優(yōu)勢是企業(yè)產(chǎn)能擴張的核心要素，長期來看，龍頭企業(yè)的市場份額有望進一步提升，生豬養(yǎng)殖行業(yè)競爭強者恒強。對比養(yǎng)殖企業(yè)的完全成本，溫氏和牧原具備明顯的優(yōu)勢，今年上半年，我們測算溫氏股份的完全養(yǎng)殖成本在12.03元/公斤左右，牧原股份的完全養(yǎng)殖成本在11.39元/公斤左右。溫氏股份憑借“公司+農(nóng)戶”模式實現(xiàn)集團與養(yǎng)殖戶的優(yōu)勢互補，通過全方位的管控來實現(xiàn)生豬品質(zhì)的穩(wěn)定性，牧原股份利用自繁自養(yǎng)一體化的養(yǎng)殖模式來打造自身優(yōu)秀的成本管控能力，從而實現(xiàn)快速擴張。長期來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的規(guī)模化程度將穩(wěn)步提升，龍頭企業(yè)有望憑借自己的成本優(yōu)勢加速產(chǎn)能擴張，從而實現(xiàn)市場份額的快速提升。我們預計，2020年溫氏股份和牧原股份合計的市場份額有望達到7%左右，相比2017年提升3.26個百分點，綜合來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)有望形成強者恒強的競爭格局，具有成本優(yōu)勢的企業(yè)有望在行業(yè)競爭中獨占鰲頭。

　　行業(yè)公司重要公告

　　溫氏股份：溫氏股份監(jiān)事陳志強及傅明亮減持計劃已經(jīng)完成，傅明亮減持股份已超過其減持計劃的50%，陳志強及傅明亮減持后分別持有公司股份的0.2%和0.12%

　　北大荒：北大荒員工持股計劃至29日存續(xù)期屆滿終止，其中高管持股8.4萬股，員工持股19萬股，占公司股本的0.015%

　　諾普信：諾普信擬與廣州鄉(xiāng)村振興、廣州一衣口田共同出資5000萬設(shè)立廣東鄉(xiāng)豐農(nóng)業(yè)科技有限公司，公司擬出資2250萬元，占比45%；諾普信參股公司達農(nóng)保險擬增資擴股，董事會審議通過決定公司與關(guān)聯(lián)方融信南方同比例增資

　　隆平高科：隆平高科的股東新大新股份擬向中墾投資轉(zhuǎn)讓股票6585萬股，占公司總股本的5.24%，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，新大新股份占公司總股本的2.34%

　　【關(guān)鍵字】：非洲豬瘟??生豬養(yǎng)殖??畜牧??

發(fā)布者：農(nóng)牧前沿，轉(zhuǎn)載請注明出處：http://uubook.net/1607.html